Фьючерс – это договор об осуществлении купли-продажи любого базового актива (ценных бумаг, товаров), который совершается в условиях биржи. При этом стороны заключают соглашение только о стоимости и сроке исполнения. Все остальные параметры актива, в частности, его количество, качества, маркировка и упаковка, оговорены заранее. Они прописаны в спецификации. При этом такие параметры являются обычными для данной площадки.
Фьючерсный контракт представляет собой соглашение о совершении купли-продажи по рыночной цене, сложившейся на данный момент, в будущем. Для лучшего понимания приведем пример. Весной фермер посадил пшеницу. На момент посадки ее рыночная стоимость составляет условных 1000 рублей за тонну. Синоптики обещают хорошее лето и высокий урожай, а значит, осенью цена пшеницы, вероятно, будет ниже. Фермер заключает контракт о поставке 100 тонн осенью, но по цене в 1 000 рублей. В этом случае фермер выступает в качестве продавца фьючерсного договора.
Это выгодно для фермера, поскольку он страхует свои риски при падении цены. Однако если случится все же засуха или неурожай, он позже не сможет продать свой товар дороже цены, установленной в договоре. Тем не менее, в нее уже заложена себестоимость товара и некий размер прибыли.
Для покупателя же это соглашение выгодно, поскольку стоимость, прописанная в договоре, может быть ниже спот-цены.
Эту ситуацию можно и несколько осовременить. В качестве примера можно взять цены на сырую нефть марки Brent и Urals. Покупатель хочет приобрести баррель нефти у производителя со сроком поставки через месяц. Однако за этот период стоимость может как сильно вырасти, так и просесть. В итоге принимается решение зафиксировать стоимость путем заключения фьючерсной сделки.
История возникновения
История фьючерсов в современном их понимании началась в XIX веке в Чикаго. Первоначально соглашения заключались только на поставку зерна. Фермер привозил в город свою продукцию и продавал ее дилерам. Цена при этом назначалась последними и не всегда была выгодна для продавца. В результате, конечный покупатель зерна и его продавец стали обходится без содействия третьего лица.
Схема сотрудничества в этом случае была следующей: фермер продавал купцу зерно. Он обеспечивал хранение продукции до тех пор, пока не будет возможна ее транспортировка. Купец же, ставший хозяином зерна, хотел защитить себя от скачков цен (длительность хранения могла составлять полгода и более). В итоге, покупатель отправлялся в Чикаго, где заключался договор с перекупщиком на поставку. В итоге, купец сразу находил покупателя на свой товар по подходящей цене. При этом покупатель зерна, то есть купец, мог перепродать свое право на покупку зерна другому. Тоже самое мог сделать фермер, продать свои обязательства другому.
Со временем интерес к рынку фьючерсов стали проявлять и спекулянты. Они выигрывали на торговле обязательств, купля-продажа реального товара их не интересовала.
Во второй половине XX века появились фьючерсные контракты на поставку живого скота. Только в 80-е годы предметом соглашения стали драгоценные металлы и уже после биржевые индексы.
При развитии фьючерсных договоров необходимо было решить две проблемы:
Установка гарантий на выполнение сторонами обязательств по соглашению. В качестве регулятора в этом случае выступает биржа, на которой торгуются фьючерсы. Причем в этом случае развитие шло в направлении формирования запасов денежных средств и товаров.
Тут же появилась возможность перепродажи контрактов. Это необходимо в тех случаях, когда одна из сторон не делает или не может выполнить взятые обязательства.
Торговля фьючерсами на бирже получила широкое распространение, поскольку операции производятся не с самим товаров, а лишь с соглашением, дающим право на его покупку. Под воздействие рыночной ситуации держатели могут продавать или приобретать его.
Сегодня объектами сделок выступают товары, валюта, акции, индексы.
Постепенно такие сделки стали повсеместно распространяться, поскольку в выигрыше оставались все стороны.
Разновидности фьючерсов
Фьючерсные договоры принято разделять на два вида:
- Поставочные;
- Расчетные.
Поставочный фьючерсный контракт подразумевают, что на момент его исполнения одна сторона обязывается купить, а вторая продать установленный в спецификации объем базового актива. Сделка совершается по цене, зафиксированной при последней дате торгов. Если на момент исполнения сделки у продавца отсутствует актив в нужном объеме, на него налагается штраф биржей.
Расчетный или беспоставочный фьючерс подразумевает наличие между сторонами только денежных операций в размере разницы между стоимостью контракта и фактической ценой актива на момент исполнения договора. При этом физическая поставка актива не производится. На практике беспоставочный фьючерс используется для хеджирования рисков изменения стоимости базового актива, либо с целью проведения спекулятивных маневров.
В качестве примера расчетного фьючерса можно привести SI (доллар-рубль), а также РТС. На Московской бирже торгуются расчетные фьючерсы с базовым активом индекса РТС. При этом фьючерсы Сбербанка относятся к поставочным, поскольку по ним осуществляется продажа акций.
Фьючерсы, форварды и опционы
Под форвардом понимается отсроченный договор. Фьючерс же можно понимать, как стандартизованную версию форварда. Главные различие между этими двумя понятиями заключается в том, что форвард представляет собой одноразовое внебиржевое соглашение между покупателем и продавцом, фьючерсные контракты же предполагают постоянное предложение, которые торгуют в рамках биржи.
При истечении срока фьючерсного соглашения стороны обязаны выполнить условия договора. Этим подобные контракты отличаются от опционов, в последнем случае стороны могут не выполнять условия сделки.
Применение
Фьючерсы – это эффективный биржевой инструмент. Продавать их можно в любое время, вовсе не обязательно дожидаться даты исполнения договора. Большая часть трейдеров предпочитаю просто зарабатывать на фьючерсах, они не стремятся что-либо приобрести. Именно поэтому для них основная зона интереса контракты на индексы и акции.
Крупные компании, деятельность которых направлена на хеджирование при товарных поставках, являются основными игроками на рынке поставочных фьючерсов.
Основные термины
Каждая фьючерсная сделка обладает своей спецификацией, под этим термином понимается закрепленный биржей документ. В нем прописываются следующие параметры:
Наименование соглашения, полное и условное, то есть сокращенное;
Тип договора (расчетный или безрасчетный);
Его размер, то есть объем базового актива, который приходится на каждый контракт;
Срок обращения;
Дата поставки;
Минимальный размер изменения цены;
Стоимость минимального шага.
Еще одно понятие, которое стоит ввести – тиккеры. Под этим термином понимаются краткое наименование биржевой информации котируемых инструментов. Фьючерсы РТС торгуются под тиккером RIZ5. Этот код расшифровывается как RI – базовый актив, Z — месяц исполнения договора, последняя цифра год исполнения. Приведем еще один пример. SBER-11.19. – фьючерс на акции Сбербанка с датой исполнения в ноябре 2019 года. На официальном сайте Московской Биржи опубликована информация по спецификациям кодов фьючерсов на рынке FORTS.
Срок обращения – это длительность, в течение которого соглашение можно откупить или перепродать. После окончания этого срока все стороны сделки должны выполнить взятые на себя обязательства.
Фьючерсная цена
Под фьючерсной ценой понимается стоимость контракта на текущий момент. В течение срока действия соглашения она может меняться, фиксируется она на момент экспирации.
Расчетная цена фьючерсного договора может быть определена, как такая его стоимость, при которой для инвестора одинаковую выгоду принесет как покупка актива на спотовом рынке (то есть при условии немедленной поставки) и его хранения до начала использования, так и приобретение фьючерсного контракта на этот базовый актив с нужным сроком исполнения.
Расчет безарбитражной фьючерсной стоимости производится по формуле:
F (t,T) = S(t) x (1+r)(T-t)
При условии сложных процентов используется другая формула:
F (t,T) = S(t)er(T-t)
Расшифруем обозначения:
F (t,T) – фьючерсная цена;
T – дата исполнения;
t – дата текущая;
S(t) – нынешняя стоп-цена базового актива;
r – ставка по дисконтированию (вводится без учета дивидендной и ставки за хранения).
При этом стоимость фьючерсного контракта может отличаться от цены актива, хотя между ними и существует зависимость. Эта разница называется базисом фьючерсного контракта. Ее наличие объясняется тем, что цена фьючерса отражает цену актива продукта в будущем, то есть на момент исполнения контракта. В зависимости от различных факторов она может быть выше или ниже стоимости актива.
В случае если стоимость фьючерса ниже текущей цены товара, такую ситуацию называют бэквордация. Если же цена фьючерса выше стоимости базового актива, такая ситуация описывается термином контанго.
Приведем пример. Допустим, у некой компании был очень удачный год и ожидается хороший финансовый отчет по его итогам. В этом случае в цену фьючерса инвесторы уже закладывают данные этого отчета, хотя опубликован он будет только в момент исполнения соглашения. Такая ситуация – контанго.
Обратная ситуация. Акции некой компании продаются по 1000 рублей. Через несколько рублей планируется выплата дивидендов в размере 10%, что приведет к дивидендной отсечке, в итоге акции уже будут стоить 900 рублей. Однако наличие фьючерса не дает право на получение дивиденда, а значит, его стоимость снизится с учетом дивидендного гэпа.
При приближении к дате истечения контракта стоимость фьючерса сравнивается с ценой базового актива.
Как это работает
Суть заработка трейдеров и брокеров заключается в том, чтобы приобрести фьючерсы дешевле, а продать дороже. Это возможно благодаря изменению фьючерсной цены. При истечении контракта может быть несколько вариантов развития событий. Если рыночная стоимость товара выросла, в плюсе остается покупатель. Если она снизилась, то прибыль сделка принесла продавцу, поскольку он продал товар по более высокой цене, владелец же понес убыток, поскольку биржа ему выплачивает сумму меньше, чем та, за которую он приобрел фьючерсное соглашение.
Эмиссия
Акции выпускаются предприятиями, которым они изначально принадлежат. При первичном размещении они выкупаются инвесторами, после чего пускаются во вторичное обращение, то есть на биржи.
Под фьючерсом, по сути, понимается соглашение между двумя сторонами (покупателем и продавцом). Первый через определенный срок обязуется приобрести у второго некий объем базового продукта, это могут быть акции, сырье или товары. Таким образом, трейдеры сами играют роли эмитента фьючерса, биржа в этом случае выступает в качестве третейской стороны, которая стандартизирует соглашение и следит за исполнением обязательств сторонами.
Если с акциями все относительно просто, то с индексами дело обстоит несколько сложнее. Поскольку предмет сделки нематериален, его невозможно передать от одного трейдера другому. На данный момент у всех фьючерсов есть вариационная маржа. Начисляется она ежедневно и представляет собой убыток или доход трейдера относительно первоначальной стоимости сделки.
Если в течении торговой сессии произошло лишь открытие контракта, она равна разнице между расчетной ценой текущего дня и ценой сделки. Если в течение сессии случилось закрытие ранее открытого контракта, вариационную маржу составит разница между расчетной стоимостью за предыдущий день и цены закрытия сделки. Если за одну сессию произошло и открытие, и закрытие контракта, вариационная маржа будет равна разнице между ценами этих двух сделок. По итогу, финансовый результат соглашения с контрактами равен сумме значений этой маржи.
Срочный контракт, может представлять собой спор, на предмет чего угодно. Например, в США торгуются фьючерсы на погоду. Как ни странно это звучит, даже такие контракты имеют финансовый смысл, поскольку погода напрямую определяет длину отопительного сезона, а также оказывает влияние и на другие сферы экономики.
Исполнение
При наступлении срока окончания срока действия соглашения осуществляется исполнение фьючерсного контракта. Это возможно либо путем поставки базового продукта (для поставочных сделок), либо путем уплаты разницы в цене (для расчетных контрактов). Выполняется контракт по расчетной цене, зафиксированной на дату исполнения. Поставка базового актива зачастую осуществляется через эту же биржу или даже секцию, на которой торговался фьючерс.
В хронологии исполнения контракта важны две даты:
Последний день обращения, то есть это последний день, когда фьючерс свободно торгуется на бирже. Он определяется как третий четверг месяца и года (тиккет содержит эти данные), когда контракт должен быть исполнен.
Дата исполнения соглашения наступает на следующий день после завершения обращения.
Например, тиккет фьючерса акций Газпрома выглядит GAZR-9.19. Это означает, что исполнено соглашение должно быть в сентябре 2019 года, обращение было закончено 19 сентября, дата исполнения – 20 сентября.
Фьючерсы – это не инвестиционные вложения
Покупка фьючерса не является долгосрочной инвестицией, как, приобретение акций. Приведем пример, держатели акций компании «Лукойл» имеют право на участие в собраниях акционеров, получение дивидендов, в случае банкротства и ликвидации на часть вырученных средств.
Владелец фьючерса не имеет таких прав. Фьючерсы – это инструмент срочного рынка, у него есть конкретная дата исполнения, которая приносит каждой из сторон либо прибыль, либо убыток.
Компания БКС Брокер оказывает услуги по обучению инвестированию и трейдингу. Проводятся семинары и вебинары.
Плюсы фьючерсов
Если владение фьючерсами не приносит дивидендов, в чем же их плюс. Перечислим достоинства торговли фьючерсами:
1. Бесплатное кредитное плечо. Оно позволяет заключать соглашения на большую сумму, чем трейдер располагает. При покупке акций брокеры предлагают кредит под процент. При приобретении фьючерса такого нет. На момент заключения сделки достаточно заплатить гарантийное обеспечение, которое составляет от 2 до 10% от рыночной стоимости базового актива на текущий момент. Гарантийное обеспечение взимается и с продавца, и с покупателя и является возвращаемым страховым взносом. Взимается он биржей при открытии позиции по соглашению.
2. Ниже комиссия, чем при приобретении акций. Покупая акции, их держатель должен заплатить за их хранение депозитарию. Поскольку фьючерсы – это лишь договоренности, такой необходимости просто не возникает.
3. Не наложены ограничения на короткую продажу. Под этим термином понимается возможность продать то, чего у вас фактически нет. На примере с акциями это можно объяснить следующим образом: трейдер «занимает» у брокера акции для их продажи и получения на этом прибыли. Брокеру необходимо позже эти акции вернуть. Если трейдер одолжил акции, продал их, после чего цена на них упала, он в плюсе, поскольку может выкупить акции по сниженной цене. Брокер с этих операций имеет свой процент. С фьючерсами дело обстоит иначе. Их не существует в физическом мире, а значит, нет необходимости их одалживать.
4. Фьючерсы отличаются высокой ликвидностью и дают возможность использовать различные стратегии.
Торговые стратегии
Фьючерсы предлагают трейдеры широкий выбор инструментов и стратегий.
Хеджирование (то есть снижение) рисков. Это самая простая и старая разновидность стратегии. Именно для защиты от рисков первоначально заключались фьючерсные сделки. Фермеры стремились заключить соглашения на поставку продовольствия в будущем по цене оговоренной при составлении контракта. Сегодня фьючерсные сделки используются для снижения рисков в реальном секторе экономики при проведении инвестиционных операций.
Например, в условиях значительных колебаний валют компания ожидает через некоторое время получение крупной выручки в долларах. Желая снизить риски, которые неизбежно сопутствуют колебаниям курсов, компания может заключить фьючерсный договор на валютную пару рубль-доллар. К примеру, ожидаемая прибыль 10 тыс. долларов, уровень курса владельцев удовлетворяет. Чтобы защитить доход от колебания курса, компания продает 10 контрактов с нужной датой исполнения. В итоге происходит фиксация нынешнего рыночного курса, и при любом колебании она уже будет неизменна. Действие контракта истекает сразу при получении прибыли.
Вторая стратегия – спекулятивные операции. Рост популярности фьючерсных сделок среди трейдеров объясняется их ликвидностью и бесплатным кредитным плечом. Основная задача трейдера – купить дешевле, продать дороже и на этом получить прибыль. Размер потенциальной прибыли при таких операциях довольно большой, а период удержания открытых позиций невелик.
Третья стратегия — арбитражные операции . Это один из вариантов использования фьючерсных сделок. Смысл таких операций сводится к стремлению получить прибыль от игры на межрыночных или межтоварных спредах. Приведем пример. Фьючерсы Газпрома торгуются на разных биржах (Московской, Лондонской и других площадках). Их стоимость при этом не всегда одинакова. Трейдеры могут на этой разнице заработать. Арбитражем называют несколько связанных между собой сделок с целью получения прибыли на разнице в цене одних и тех же или связанных между собой активов.
Российский рынок
В России, на Московской бирже действует три основные секции, торгующие фьючерсами:
Фондовая:
Индексы (ММВБ, РТС);
Акции, торгуются только самые ликвидные, например, акции Лукойл, Газпром, Сбербанк, РосНефть;
Волатильность фондового рынка.
Денежная:
Процентные ставки;
Корзина Облигаций федерального займа;
Корзина еврооблигаций;
Валютные пары.
Товарная:
Нефть;
Драгметаллы;
Сахар-сырец;
· Средняя цена на электроэнергию.
